【深度】三家LED企业市值破千亿，谁是最靓的仔？

从营业收入来看，公牛集团近年业绩都呈上升态势，与之净利润发展势头均不错。截至2月28日，公牛集团市值1031亿，市盈率45倍左右，有财经学家表示，过高的估值会透支未来几年的业绩。但不论如何，公牛集团未来能否实现业绩的持续增长，还取决于能否找到稳定的新业务增长点。

而三安光电在LED芯片行情走低的情形下，净利润也出现腰斩，从三安近期公布的2019业绩预告显示，公司预计2019年度实现归属于上市公司股东的净利润比上年同期减少12.74亿元到约15.57亿元，同比下滑45%到55%。

对此，三安光电解释，业绩大幅下滑主要出于两个原因：

一是LED行业2019前三季度价格降幅较大，进入第四季度产品价格才逐渐趋于稳定，报告期内公司成本下降的幅度低于产品价格降幅，导致毛利率下滑；

二是公司集成电路业务前三季度实现销售规模较小，从第四季度才开始上量，减亏幅度有限，集成电路业务全年继续亏损。

但从三安近期总市值来看，业绩的疲软并没有阻碍其股价一路飙升，截止2月28日，三安光电29.19元涨停，市值高达1005亿元。资本市场对三安光电的“唱好，更多体现在对其发展前景的期待。有证券公司表明，三安LED业务有望触底发弹，同时三安集成有望获得射频前端器件自给率提高带来的红利，2020年集成电路业务有望实现爆发式增长。

再看看，中微公司2019年，公司实现营业收入194,694.93万元，较上年同期增长18.77%；归属于母公司所有者的净利润18,856.42万元，较上年同期增长107.51%，虽然公司业绩表现出向上增长的态势，但理性观察，如此数据着实难与千亿市值匹对。

可查询资料，这位主要从事半导体设备研发、生产和销售的中微公司，于2019年7月22日正式登陆科创板，成为科创板首批上市交易的25家企业之一。在半年不到的时间里，其股价“疯狂”增长6倍，令人惊讶不已。

结合科创板近期的快速上涨也引发业内人士的热议。资深投行人士看来，科创板是中国经济转型高质量发展的希望所在，科创板股票受到追捧，体现了市场对科创板公司未来的期望。虽然科创板公司体量偏小，但其增速明显领先于A股，且利润增速明显高于收入增速，而业绩波动更低。此外，科创板已受理企业的毛利率水平整体高于A股同行企业，这也反映出科创板企业的科技附加值和定价权较高，且ROE和ROA水平整体明显高于A股同行，反映出较强的盈利能力和投资回报能力。

“三大将”的核心竞争力

在产业链中，三安光电针对市场的特点，生产不同领域和不同波段的LED芯片，产品品种齐全，覆盖应用领域广，为下游客户提供更多选择和更高性价比的产品，能满足不同层次客户需求。

为寻找新的“蓝海”市场，目前化合物半导体成为三安光电进行布局的一大方向。

由于化合物半导体可用于通讯、军工、新能源等领域，具有重要的战略意义，近几年来，国家大力扶持半导体产业。再加上5G商用化、新能源汽车等新兴应用的发展以及相关政策的出台，加速了化合物半导体的国产化进程。

国内外LED相关企业，比如三安光电、华灿光电、CREE等，很早就开始布局了化合物半导体市场，其中三安的布局不乏有大手笔之作，“333亿”、“120亿”、“70亿”……几大手笔之作体现出三安光电对于化合物半导体市场的信心。

三安光电总经理林科闯也表示，“如果说LED芯片是目前三安发展的主要支撑力量，那么化合物半导体集成电路芯片则将为三安光电的长远发展带来驱动力。”

科创板开板近半年，一直备受业内人士关注。对于中微公司扶摇直上的猛势，有投资机构分析师直言，这其中蕴含着严重的资本泡沫，其背后的投资者大多是在炒作半导体概念。

但众所周知，中微公司早已被国内半导体从业者寄予厚望作为的主要者。在中微公司十几年发展过程中，中微投入数十亿元研发资金，如今终于小有成就。其自主研制的5纳米等离子体刻蚀机正式通过台积电验证，将用于全球首条5纳米制程生产线。

刻蚀机是芯片制造过程中的三大核心设备之一，所以刻蚀机的水平在一定程度上决定了芯片制造的最高水平。但半导体设备领域此前一直被国际厂商垄断，而中微的出现有望扭转这一局面。

根据IHS Markit的统计，2018年中微公司的MOCVD占据全球氮化镓基LED用MOCVD新增市场的41%；尤其在2018年下半年，中微公司的MOCVD更是占据了全球新增氮化镓基LED MOCVD设备市场的60%以上成为绝对的龙头。

由此来看，其千亿市值并非基于公司目前的业绩水平，更多的是对于企业未来业绩的期待。

2月17日，公牛集团开盘即涨停，总市值达到1001亿，成为了国内照明电工应用的产品领域第一家市值破千亿的企业。

目前公牛的主营业务有四项：转换器、墙壁开关、LED照明以及数码配件。

其中转换器领域公牛的市占率约为一半，其他同类型公司动力未来市场占比仅为公牛的4.3%，公牛可说的上是当之无愧的行业老大。转换器属于制造业中的快消品，消费者对于这类商品价格敏感度低，产品单价略微上涨即可释放大量利润，属于让人十分眼馋的“现金牛”业务。并且因为公牛高质量的品牌认知已经深入人心，在转换器市场上定价本来就属于中高端，溢价率约为15%，再加上绝对的市占率、SKU最多以及长期践行的单品牌战略，仅此一项业务就缔造了公牛一半多的营收。