木林森VS公牛集团,谁更胜一筹?

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发表时间:2023-05-24 08:41

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木林森与公牛集团,同在技术迭代的21世纪初,凭借过硬的产品质量脱颖而出,成为用户口中“家喻户晓”的品牌。

木林森最大的竞争优势在于透过大规模生产降低LED封装产品制造成本,在LED时代之初,以产品“质优价廉”的方式迅速切入市场,并以“价格屠夫”的称号响彻LED行业;

公牛集团最大的竞争优势则在于兼具广度和深度的营销网络,在近100万网点的背后,强大的配送能力,成为其产品进一步扩大销售的基础。

两家企业目前营收均突破百亿元大关,营收相差24.4亿元,但在利润和市值上却相差几倍。

下面让我们重新审视一下木林森和公牛集团这两家企业。

木林森董事长孙清焕,中国LED封装行业的一头狼王,今年50岁与其子孙项邦以80亿元财富值位列“2023胡润全球富豪榜”第2620位;

公牛集团董事长阮立平,一位被雷军唤醒的公牛掌门人。今年59岁与其兄弟阮学平以420亿元位列“2023胡润全球富豪榜”第460位。


历史财报数据分析

从历史财报数据来看,木林森业绩呈现一定的周期性,但在2019年之后营收保持稳定,2021年净利润增速和规模达到最大;

公牛集团方面,营收和净利增长曲线基本一致,毛利润在2022年突破50亿元大关。

在扩大利润空间决策上,以及起初登陆资本市场后的一系列动作上,木林森选择并购的方式拓展产业链新业务版块,打破企业传统业务增长困局;公牛集团选择利用渠道网络优势,将传统业务创新升级,新品类带动收入增长的方式。


木林森

木林森方面,自2017年以来,除了2021年市场复苏以及费用管控较好使得净利率达到6.28%外,其他年份可以看出木林森净利率逐年走低,2022年净利率仅有1.2%。

2016年,LED封装行业处于完全竞争市场状态,行业竞争非常激烈,木林森选择从本身具备的光源优势出发,与朗德万斯在光源以及更多照明应用层面共同进行产品开发,但就目前市场环境看来,提高终端产品价格已经不太现实。

从产品业务版块来看,木林森LED材料版块毛利率从2017年23.27%,下降至2022年3.63%;木林森品牌毛利率从30.79%,下降至2022年25.47%;朗德万斯系品牌毛利率从2018年35.48%,增长至39.84%。

接下来,木林森想重回增长通道,除了不断优化朗德万斯战略布局,进一步推动海外光伏储能业务以外,还需要在产品终端市场价格不作调整的情况下,严格控制成本和期间费用才能保持微薄利润。


公牛集团

公牛集团方面,2017年至2022年,公牛集团毛利润分别为27.32亿元、33.2亿元、41.58亿元、40.33亿元、45.76亿元、53.51亿元,毛利率每年都在35%以上,整体来看毛利率远高于指标,利润质量很强,盈利能力空间足。可以说,公牛集团正处在快速发展阶段。

此前,转换器是公牛集团的“现金牛”业务,是公司最主要的利润来源,但是其在近几年收入结构中的占比处于持续下降的趋势。反而是LED照明业务在收入结构中的占比快速上升,2016年-2021年复合年均增长率高达47%。

公牛集团全渠道布局

结合公牛集团给自身划分的三个阶段来看,从抓住消费者对转换器产品品质、安全的根本诉求,公牛及时将产品定位升级,才使得公司在转换器这个传统行业中的持久优势。

接下来,在培育阶段,利用销售网络优势,将墙壁开关和智能生态业务培育。而今,在老业务的基础上,公牛“有边界”地追逐家居智能化红利和新能源红利。

围绕家居智能化红利的本质是消费升级红利,公牛从LED照明业务出发,以无主灯为核心,充分复用73万家五金网点和8万家水电综合店以及灯饰网点,积极推进集成店、旗舰店改革,强化墙开对LED全品类的带单作用。

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据悉,2022年公牛集团无主灯销售额不到2亿元,超出此前的1亿元预期。在此,我们可以大胆地假设,面对LED照明行业的全新变量市场,公牛集团孵化新品牌“沐光”无主灯收入增速若延续公牛品牌的增长节奏,预计未来2-3年无主灯收入至少翻倍增长。


差值较大的原因

上述,两者借助深耕某一业务的优势积累,为后期的进击提供源源不断的动力。

在品牌竞争力方面,木林森和公牛集团的优势差不多;

在技术方面,各自更是拥有行业中数一数二的领先技术;

在渠道网点布局上,虽然公牛集团覆盖率较高,但木林森同样在国内设有活跃销售网点超4万多个,基本覆盖全国。

可造成利润和市值差值较大的原因,笔者看来主要还取决于新业务投入与回馈周长上,需存续资金优势。从负债结构来看:

木林森

2015年木林森上市当年年末资产负债率为66.88%,到2019年之前都维持偏紧状态。从2020年开始,公司资产负债率连续降低,从2019年的70.11%下降至2022年49.54%,资产负债表趋于优化。

尽管整体负债率在降低,但是公司短期资金压力仍然不小。截止2023年一季度末,木林森货币资金39亿元,应收帐款和应收票据42.62亿元,合计81.62亿元。

公牛集团

公牛集团则保持了良好的财务状况以抵御风险,直至2022年末,公司资产负债率降至25.44%,期末货币资金达46.12亿元,短期借款仅8.45亿元。

截至5月16日,木林森总市值为131.6亿元,公牛集团为889.1亿元。

资金优势是底气,上市拓宽新业务的想象空间。接下来,能否将前期投入的植物照明和光伏储能业务盘活,形成业务新的增长点,将是木林森的发展重点,也将是利润增长的破冰点。




文:李菲之

编辑:杜泳怡

编审:知音

稿件整理:古镇灯饰融媒体中心


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